每日优鲜上市首日破发：亏损不止现金流承压
每日优鲜上市首日破发：亏损不止现金流承压，6月9日，每日优鲜向SEC递交招股书，定股票代码为“MF“，计划在纳斯达克挂牌上市，在主业务前置仓即时零售业务中，每日优鲜市场份额已达28%，
美东时间6月25日，每日优鲜于每股纳斯达克成功敲钟上市。此前每日优鲜预定发行价为13美元/ADS，开盘即跌18%至10.65美元。截止当日收盘，每日优鲜股价报9.66美元/ADS，较发行价下跌25.69%，总市值为22.74亿美元。
6月9日，每日优鲜向SEC递交招股书，定股票代码为“MF“，计划在纳斯达克挂牌上市，摩根大通、花旗、中金公司、华兴资本、工银国际、Needham、富途控股、老虎证券为承销商。
招股书显示，2018年、2019年、2020年，每日优鲜的总营收分别为35.467亿元、60.014亿元、61.304亿元，三年亏损额分别为22.316亿元、29.094亿元、16.492亿元，调整后净亏损为22.15亿元，27.77亿元、15.89亿元。
在业务层面，每日优鲜再次强调了（A+B）x N的发展战略，即（前置仓即时零售+智慧菜场业务）x零售云业务。
在主业务前置仓即时零售业务中，每日优鲜市场份额已达28%，在中国北方地区排名第一。但另一方面，从营收与用户数据上看，其盈利能力尚未得到证明，有效用户数增速也有所放缓。
截至2021年3月31日，每日优鲜在中国16个城市建立了631个前置仓，累计交易用户超3100万。其中，2018年、2019年、2020年，每日优鲜有效用户数分别为508万、717万、867万，虽然总体数量有所上升，但同比增长率则有所下降，分别为41.14%和20.92%。在截至2021年3月31日的12个月里，每日优鲜有效用户数更是下降至789万。
2020年下半年，每日优鲜推出智慧菜场业务，对菜场进行场地与硬件改造、引入新业态、为商户提供SaaS工具与线上电商渠道。招股书中提及，截至2021年5月31日，每日优鲜已与14个城市的54家菜市场签订运营协议，并已在10个城市的33家菜市场开展运营。
6月22日，每日优鲜更新申请招股书，将其IPO定价区间设定在每股13美元至16美元之间。最终定价为13美元，处于区间最低端。
以13美元/ADS的发行价计算，每日优鲜本次IPO募资总额约为3亿美元。至于本次募得资金的用途，每日优鲜曾与招股书中表示，将被用于供应链升级、前置仓网络的扩展、开发技术平台、发展零售云业务，以及投资、收购等一般企业用途。
招股书显示，截至2021年3月31日，每日优鲜的现金及现金等价物合计为18.44亿元。对于2021年一季度亏损6.1亿元，同比扩大221%的每日优鲜而言，现金储备略显不足。如何在现金储备尚能允许亏损的时间内提升自身造血能力仍是每日优鲜需要考虑的问题。
更新后招股书中曾披露，中金、腾讯、美国长线基金Davis Selected Adviser、元生资本以及元?资本等股东有意以IPO价格认购共计9000万美元的股票。在个体股民层面，每日优鲜在更新招股书三天后即获超额认购，于6月25日成功上市。
尽管在打新阶段，股民对于每日优鲜的热情高涨，但及至6月25日IPO，每日优鲜股价还是面临破发。开盘股价即跌18%至10.65美元。交易日期间，最高点为11美元/ADS，最低点为8.12美元/ADS。截止当日收盘，每日优鲜股价报9.66美元/ADS，较发行价下跌25.69%，总市值为22.74亿美元。
2012年时，生鲜电商新模式开始萌芽。2014年底，每日优鲜成立，并且首创生鲜电商领域的前置仓模式，将行业带入下一个风口。
在今年3月末寻求上市之前，每日优鲜公开了“（前置仓即时零售+智慧菜场）x零售云”的新战略商业模式。
创始人徐正表示，每日优鲜不再只限于做自营生鲜电商，而是要通过多业态布局，打造成“中国最大的社区零售数字化平台”，为社区零售板块的商超、菜场和小店数字化赋能。
招股书显示，截至2021年3月31日，每日优鲜已在中国16个城市建立了631个前置仓，累计交易用户超3100万。
从2018年到2020年，每日优鲜的GMV从47亿元增加至76亿元，毛利额从3亿元飙升至12亿元。
每日优鲜在实现收入高速增长的'同时，净亏损也在同步增加。过去3年，每日优鲜累计亏损近68亿元。今年一季度调整后净亏5.98亿元，约为去年同期亏损额1.76亿元的3.4倍。
叮咚买菜的规模反超每日优鲜
本周三，落后每日优鲜一步、也将在纽交所上市的叮咚买菜更新招股书，计划发行1400万股ADS，定价区间为23.5至25.5美元。以区间上限计算最多募资4.1亿美元。
作为追随者，叮咚买菜在2020年初疫情期间持续发力，规模反超前置仓模式开创者每日优鲜。
2019年四季度，叮咚买菜收入反超每日优鲜，并在2020年一季度借助疫情拉开差距。2021年一季度最新数据显示，叮咚买菜收入同比增长46%，而每日优鲜收入同比下降9%。
但是，叮咚买菜在2021年一季度净亏损率高达36.4%。
东吴证券首席分析师吴劲草认为，前置仓模式厂商的亏损或仍将持续一段时间。根据吴劲草的分析：同属前置仓模式的两家业内佼佼者——每日优鲜和叮咚买菜，在2020年疫情期间，曾一度收窄亏损，但是随着疫苗的普及和疫情的控制，居民生活回归正常后，两家亏损又有所扩大。
2021年一季度，叮咚买菜和每日优鲜的净利润分别下降36.4%和39.9%。而反映单笔订单盈利情况的履约毛利率分别下降20.1%和16.4%。在吴劲草看来：生鲜电商距离做到盈亏平衡仍是存在不小的差距，若无法从根本上改善经营亏损，未来或需不断寻求融资。
社区团购与前置仓有何不同？
社区团购和前置仓是目前两个主要的线上生鲜零售业态。
吴劲草认为，前置仓是一个较重的模式。相比之下，社区团购明显更轻：管理难度、初始投资均低于前置仓。社区团购和前置仓恰恰处于线上生鲜模式矩阵的“两极”：社区团购在保证极致低价的同时，其他方面也能实现不错的体验；而前置仓在速度和质量方面做到了极致，但价格较为昂贵。
例如每日优鲜和叮咚买菜这样的前置仓厂商，目前主要覆盖一二线城市，能提供较高品质的生鲜产品，并具备1小时以内的配送能力，重视体验感和时效性。
目前来说，社区团购的市场规模大于前置仓。前置仓的市场规模在百亿级，而社区团购或已超过千亿。根据艾瑞咨询，2020年前置仓的GMV规模为337亿元，2021年社区团购市场份额有望突破2000亿元。
华尔街见闻此前提及，据36氪数据显示，社区团购厂商们给自己制定翻了番的营收目标，美团优选今年的GMV目标为2000亿；橙心优选为1000亿；多多买菜2021年的GMV目标为1500亿。
在吴劲草看来，社区团购履约费用控制更优，也更接近盈利，而前置仓亏损可能仍将持续较长时间。此外，社区团购与前置仓在主要客群、品类结构等方面有所不同。从客群上看，前置仓注重高质高效，主打高消费群体，聚焦发达地区，而社区团购主打极致性价比，在下沉市场有较好的表现。从品类上看，前置仓生鲜占比约60%，社区团购生鲜占比约1/3。
因此，前置仓是“即时配送生鲜电商”，而社区团购是“次日必达必需品电商”，二者可以实现共存。
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